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3000億防疫專項再貸款是貨幣寬松?掛鉤LPR促再貸款利率市場化

2020年02月22日  07:00   21世紀經濟報道   楊志錦  

財富證券首席經濟學家伍超明表示,專項再貸款是特殊時期的流動性支持政策,針對性非常強,3000億再貸款并不是大水漫灌。

新冠肺炎疫情發生后,央行等五部委2月1日下發的《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》提出,人民銀行通過專項再貸款向金融機構提供低成本資金,支持金融機構對名單內的企業提供優惠利率的信貸支持。其規模設定為3000億,財政貼息后企業實際利率低于1.6%。因其規模大且利率低,這一政策被一些市場人士解讀為貨幣寬松。

再貸款是指由央行貸款給商業銀行,再由商業銀行貸給普通客戶的資金,其目的在于運用臨時性貸款來調節基礎貨幣供應并引導信貸投向,可進一步影響利率。現在為大眾所熟知的支小再貸款、支農再貸款也是再貸款的種類。

央行數據顯示,截至2019年末支農再貸款余額2602億元(其中扶貧再貸款1642億元),支小再貸款余額 2832億元。如果本次3000億疫情專項再貸款額度用完,那么其余額將超過支農再貸款、支小再貸款。

是否是貨幣寬松?

由于新冠肺炎疫情沖擊,今年一季度宏觀經濟下行壓力加大,因此需加大逆周期穩增長力度。其間央行創設3000億專項再貸款,有分析認為這釋放了寬松的貨幣政策信號。

對此,北京某大型券商固定收益首席分析師表示,再貸款確實是貨幣寬松的方式之一,相當于央行通過銀行投放了3000億的流動性。但是否實質性地構成貨幣寬松就相當復雜,央行投放的流動性有可能是為了對沖財政存款、外匯占款的收縮,或者是對沖逆回購等貨幣政策工具的到期,因此是否構成貨幣寬松還需要觀察。

華東省份某地市央行中心支行負責人認為,(3000億疫情再貸款)不是貨幣寬松,因為這是精準滴灌、專款專用。“寬松是指從宏觀、全面的角度看,而再貸款是結構性政策。這次再貸款是定點定向,而且是階段性的、更有針對性、時效性。”

財富證券首席經濟學家伍超明表示,3000億專項再貸款資金用途非常明確、具體,主要投向防疫相關的重點企業。因此專項再貸款是特殊時期的流動性支持政策,針對性非常強,3000億再貸款并不是大水漫灌。

“所謂貨幣寬松,是指央行投放的流動性超過了維護實體經濟和金融穩定的資金需求,但3000億央行再貸款因疫情防控需要而投放,有具體用途。所以將3000億專項再貸款看成是貨幣寬松,是不科學的。”

促再貸款利率市場化

再貸款起源于上世紀90年代,當時有兩種類型:短期融通資金再貸款和農信社的再貸款,此后種類陸續增加并作調整。

央行在《2013年四季度的貨幣政策報告》中對再貸款進行了專欄論述。專欄稱,人民銀行決定調整再貸款分類,將再貸款調整為四類,即將原流動性再貸款進一步細分為流動性再貸款和信貸政策支持再貸款,金融穩定再貸款和專項政策性再貸款分類不變。信貸政策支持再貸款則包括支農再貸款、扶貧再貸款。

2014年3月,央行發布《關于開辦支小再貸款支持擴大小微企業信貸投放的通知》,正式在信貸政策支持再貸款類別下創設支小再貸款,專門用于支持擴大小微企業信貸投放。

其中,支小再貸款利率在人民銀行公布的貸款基準利率基礎上減點確定。實際上,支農再貸款、扶貧再貸款利率也由央行決定及調整。但本次疫情防控專項再貸款利率掛鉤LPR,某種程度上推動了專項再貸款利率市場化。

根據央行等五部委的通知,每月專項再貸款發放利率為上月一年期貸款市場報價利率(LPR)減250基點,再貸款期限為1年。金融機構向相關企業提供優惠利率的信貸支持,貸款利率上限為貸款發放時最近一次公布的一年期LPR減100基點。

數據顯示,今年1月一年期LPR為4.15%,因此2月商業銀行從央行獲得的再貸款利率為1.65%,而投向企業的貸款利率為3.15%,商業銀行可獲得150BP的利差收益。2月20日,央行公布一年期LPR報價為4.05%,下行了10BP。這意味著銀行從央行獲得再貸款的利率將降至1.55%,投向企業的貸款利率則降至3.05%。

“短期應對疫情沖擊和全年實現全面小康目標都要求穩增長加碼,降成本、穩經濟的重要性在增強,后續貨幣政策將繼續寬松,LPR繼續下行仍然可以期待,預計LPR后續還有20-30bp的下行空間。”中信證券首席固收分析師明明表示。在LPR利率下行后,前述兩項利率仍會跟隨下行。

“再貸款利率的確定方式同樣是利率市場化的一部分。本次疫情防控再貸款掛鉤LPR后,可以預計其他專項再貸款利率也可能錨定LPR。后續其他專項再貸款利率也可能直接掛鉤OMO或MLF,不過這在本質上是一樣的。”前述北京大型券商固定收益首席分析師表示。

此前的2019年8月,央行推進貸款利率市場化改革。改革后,LPR按公開市場操作利率(主要指MLF,參考逆回購)加點的方式形成,貸款利率則錨定LPR。

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